Η UBS βλέπει έναν ήπιο κύκλο αυξήσεων επιτοκίων από τις μεγάλες κεντρικές τράπεζες, με τον χρόνο και την ένταση των επόμενων κινήσεων να διαφέρουν ανά οικονομία. Ωστόσο, η ελβετική τράπεζα προειδοποιεί ότι οι επενδυτές δεν θα πρέπει να θεωρήσουν δεδομένη μια παρατεταμένη περίοδο νομισματικής σύσφιξης.
«εκτιμούμε ότι το ενδεχόμενο ενός παρατεταμένου κύκλου νομισματικής σύσφιξης είναι λιγότερο βέβαιο», σχολιάζει η UBS, προσθέτοντας ότι «οι επενδυτές θα πρέπει να είναι προσεκτικοί όσον αφορά την προβολή αυτής της νομισματικής σύσφιξης σε μεγαλύτερο βάθος χρόνου».
Καθοριστικό ρόλο στις αποφάσεις των κεντρικών τραπεζών αναμένεται να διαδραματίσουν οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων. Η αθροιστική επίδραση των υψηλότερων επιτοκίων και των πιέσεων στην αγορά κρατικών ομολόγων εκτιμάται ότι θα περιορίσει σημαντικές περαιτέρω αυξήσεις.
Οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων έχουν αγγίξει υψηλά πολλών δεκαετιών σε αρκετές μεγάλες αγορές, ιδίως στις ΗΠΑ και στην Ευρωζώνη, με επικεφαλής τη Γαλλία. Στις ΗΠΑ, ο πρόεδρος της FED, Κέβιν Γουόρς, έστειλε μήνυμα ότι οι χρηματοοικονομικές και πιστωτικές συνθήκες έχουν γίνει πιο αυστηρές για ορισμένες επιχειρήσεις και νοικοκυριά από τον Σεπτέμβριο.
Στην Ευρωζώνη, η ΕΚΤ αναγνώρισε ότι οι αυστηρότερες συνθήκες χρηματοδότησης ενδέχεται να επιβαρύνουν την ανάπτυξη και τον πληθωρισμό. Παράλληλα, η πρόσφατη έρευνά της για τις τραπεζικές χορηγήσεις κατέδειξε αυστηρότερα πιστωτικά κριτήρια για τις επιχειρήσεις και ασθενέστερη ζήτηση για δάνεια.
Ανάλογο μήνυμα έστειλε και ο επικεφαλής οικονομολόγος της Τράπεζας της Αγγλίας (BoE), Χιού Πιλ, επισημαίνοντας ότι δεν υπάρχει προκαθορισμένη πορεία για τα επιτόκια. Όπως ανέφερε, αυτά θα μπορούσαν να παραμείνουν αμετάβλητα ή ακόμη και να μειωθούν το επόμενο έτος, εάν το επιτρέψουν τα δεδομένα. Η Τράπεζα της Αγγλίας, άλλωστε, αρκετές φορές λαμβάνει αποφάσεις νομισματικής πολιτικής που δεν συνάδουν με την πλειοψηφία των προσδοκιών της αγοράς.
Στο μέτωπο του πληθωρισμού, η UBS εκτιμά ότι η δυναμική του είναι πιθανό να περιορίσει την ανάγκη για έναν παρατεταμένο κύκλο αυξήσεων επιτοκίων. Στις ΗΠΑ, ο πληθωρισμός παραμένει πάνω από τον στόχο, με τον δείκτη PCE να διαμορφώνεται στο 3,1% σε ετήσια βάση τον Σεπτέμβριο. Ωστόσο, ο ετησιοποιημένος δείκτης επιβραδύνθηκε στο 2,5% κατά το τρίτο τρίμηνο, από 3,3% το δεύτερο τρίμηνο.
Στην Ευρώπη, ο υψηλότερος πληθωρισμός στην Ευρωζώνη οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στο κόστος ενέργειας. Ο υποκείμενος πληθωρισμός, πάντως, παρέμεινε πιο σταθερός, ενώ οι πιέσεις στους μισθούς διατηρήθηκαν σε σχετικά ελεγχόμενα επίπεδα. Τα στοιχεία επιβάλλουν συνεχή εγρήγορση, αλλά δεν υποδεικνύουν ακόμη ευρύτερες πληθωριστικές πιέσεις που θα συνεχιστούν.
Επιπλέον, οι χαμηλότερες τιμές ενέργειας θα μπορούσαν να ενισχύσουν την αποκλιμάκωση των πληθωριστικών πιέσεων. Οι τιμές του αργού πετρελαίου τύπου Brent είχαν υποχωρήσει κατά περίπου 15% την τελευταία εβδομάδα, ενώ οι τιμές του φυσικού αερίου στην Ευρώπη μειώθηκαν κατά σχεδόν 11%.
Η πτώση αποδίδεται στην ενίσχυση των προσδοκιών ότι οι διαπραγματεύσεις μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε αποκλιμάκωση της έντασης. Παρόλο που εξακολουθούν να υφίστανται σημαντικές διαφορές και οι κίνδυνοι στην περιοχή των Στενών του Ορμούζ παραμένουν, διαφαίνεται η προοπτική μιας σταδιακής πορείας προς χαμηλότερες τιμές ενέργειας.
Μια τέτοια εξέλιξη αναμένεται να μειώσει τον γενικό πληθωρισμό και να περιορίσει τον κίνδυνο μετακύλισης του υψηλότερου ενεργειακού κόστους στους μισθούς και σε άλλες τιμές αγαθών και υπηρεσιών, εκτιμούν οι αναλυτές της ελβετικής τράπεζας.
Με βάση το βασικό της σενάριο, η UBS αναμένει αύξηση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ τον Δεκέμβριο και άλλη μία αντίστοιχη αύξηση τον Μάρτιο του 2027.
Η Τράπεζα της Ιαπωνίας (BoJ) αναμένεται να προχωρήσει σε αυξήσεις τον Δεκέμβριο και τον Μάρτιο, προτού σταθεροποιήσει το βασικό επιτόκιο δανεισμού στο 1,75%, από 1,25% σήμερα.
Η UBS προβλέπει ακόμη μία αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα τον Δεκέμβριο, καθώς και μία επιπλέον αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης από την Τράπεζα της Αγγλίας (BoE) τον Φεβρουάριο.
Παράλληλα, εκτιμά ότι η Κεντρική Τράπεζα της Ελβετίας (SNB) θα αυξήσει τα επιτόκια δύο φορές κατά το πρώτο εξάμηνο του 2027, διαμορφώνοντας το βασικό της επιτόκιο στο 0,5%, από τα μηδενικά επίπεδα στα οποία βρίσκεται σήμερα.
